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最近，所謂降息沒(méi)有使實(shí)體經(jīng)濟融資成本降低，反而適得其反的說(shuō)法居然流行，實(shí)在令人詫異。筆者以為，這一說(shuō)法缺乏足夠的理由支持。
從政策意圖看，此次降息可以說(shuō)完全是為了給企業(yè)減負。11月22日起，金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。貸款利率下調幅度大于存款利率下調幅度，是明擺著(zhù)要為實(shí)體貸款企業(yè)減負。而且，當天央行還表示，同時(shí)結合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機構存款利率浮動(dòng)區間的上限由存款基準利率的1.1倍調整為1.2倍。至今大約三個(gè)星期過(guò)去了，包括國有五大行在內的商業(yè)銀行都已經(jīng)將存款利率上浮到頂，和降息前為相同水平。因而，此次降息基本可以理解為“為純貸款利率下調打下了基礎”，為未來(lái)全面降低實(shí)體經(jīng)濟融資成本做鋪墊。
從降息效果看，給實(shí)體經(jīng)濟減負也是實(shí)打實(shí)的。央視12月10日播出的《經(jīng)濟半小時(shí)》節目中，一家物流公司總裁稱(chēng)，“企業(yè)目前銀行貸款有三千多萬(wàn)元，根據央行發(fā)布的一年期貸款降息0.4%的規定，預計企業(yè)一年能夠節省十四五萬(wàn)元的利息”，十四五萬(wàn)元放在“恐龍企業(yè)”里或許不算什么，但對一個(gè)規模不大的企業(yè)來(lái)說(shuō)，就可以借此多雇兩個(gè)人，多做一些業(yè)務(wù)；或者可以用這些錢(qián)開(kāi)一個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，增設一項新業(yè)務(wù)，自然就增加了產(chǎn)生利潤的可能。還有一家紡織類(lèi)企業(yè)表示，“這次降息能夠為企業(yè)節省14萬(wàn)元左右，相當于利潤增加了7%”。非常明顯，降息確實(shí)降低了實(shí)體經(jīng)濟融資成本，直補了企業(yè)。
那么，認為降息反而抬高企業(yè)融資成本的依據是否站得住腳呢？從一些現象看，確實(shí)，金融市場(chǎng)資金利率較降息前微升，A股的大幅上揚刺激資金需求，從而推高外的多重資產(chǎn)利率。
但是，這些現象盡管和降息有一些關(guān)聯(lián)，但并不是對等的因果關(guān)系。金融市場(chǎng)資金利率較降息前微升，暴露出的仍然是銀行流動(dòng)性時(shí)間錯配問(wèn)題，尤其是在歲末時(shí)間節點(diǎn)。同時(shí)此次不對稱(chēng)降息，存貸利差收窄，受貸款成本約束增加及經(jīng)濟下行風(fēng)險增加的影響，銀行更加缺乏降低融資成本的動(dòng)力，特別是不愿意把貸款利率降低，借錢(qián)給那些高風(fēng)險的中小企業(yè)及弱勢行業(yè)，風(fēng)險仍然是銀行最先考慮的因素。
至于股市借降息走出一輪上漲行情，但不能因一些非上市企業(yè)融資難而怪罪股市。從領(lǐng)漲板塊銀行股與券商股來(lái)看，更重要的上漲理由在于估值因素，降息起到的是催化作用，而非決定性作用。
不過(guò)，降息背景下，市場(chǎng)融資成本居高不下，也恰恰說(shuō)明了一個(gè)深層次問(wèn)題，就是實(shí)體經(jīng)濟目前對資金的吸引力不足。在中國經(jīng)濟從要素驅動(dòng)、投資驅動(dòng)轉向創(chuàng )新驅動(dòng)的新常態(tài)下，實(shí)體企業(yè)如何通過(guò)機制創(chuàng )新、技術(shù)創(chuàng )新、管理創(chuàng )新激發(fā)內生活力，增強對外圍資金的吸引力，而不是等著(zhù)政策“滴灌”，這是需要認識和解決的問(wèn)題。
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